浙江龍盛:增發(fā)過會有助未來增長 買入評級
增發(fā)項目整體盈利前景較好,是公司從染料龍頭向綜合性精細(xì)化工公司轉(zhuǎn)型的嘗試。其中包括間苯二胺、減水劑和活性染料的產(chǎn)能擴(kuò)張,均為公司增長較快的產(chǎn)品。增發(fā)項目投產(chǎn)后,減水劑年增長率在40%以上;活性染料年增長率均在30%以上,08-09年收入有望與分散染料持平;間苯二胺增長率也在20%以上。另一募投項目7萬噸芳香胺也將有較大貢獻(xiàn),預(yù)計產(chǎn)生5萬噸商品量,完全達(dá)產(chǎn)后可實現(xiàn)收入10億元以上,毛利2億元以上。我們的盈利預(yù)測假設(shè)中08年產(chǎn)生收入1億元,09年產(chǎn)生收入7億元。
增發(fā)項目獲得監(jiān)管部門及環(huán)保部門審議通過,有助打消投資者對于公司環(huán)保問題的憂慮。事實上,正如我們一再重申的,環(huán)保不是拒絕染料行業(yè)的理由,環(huán)保壓力正是投資龍頭企業(yè)的契機(jī)。節(jié)能減排趨勢還將延續(xù),染料供需形勢仍然較緊張,產(chǎn)品價格可以維持;若環(huán)保壓力加大,價格仍有上漲可能。
染料等產(chǎn)品價格維持在較高位置,三季報業(yè)績將超預(yù)期,預(yù)計三季報業(yè)績增長80%以上,高于中報68%的增幅。由于染料供需形勢持續(xù)緊張,公司分散染料銷量未受影響,公司業(yè)績持續(xù)超出預(yù)期。我們預(yù)計三季報業(yè)績將增長80%以上,EPS約0.46元;其中預(yù)計3季度同比增長100%以上。
圍繞化工產(chǎn)業(yè)對外投資,低PE收購資產(chǎn)做大市值的戰(zhàn)略仍將持續(xù)。公司將加大化工業(yè)務(wù)發(fā)展力度,收購或?qū)ν馔顿Y是重要手段;而就董事長阮偉祥先生的深厚的技術(shù)背景,我們看好公司實施這一戰(zhàn)略的能力。
調(diào)高盈利預(yù)測,維持買入評級,目標(biāo)價25元。
由于公司經(jīng)營業(yè)績將持續(xù)超預(yù)期,我們調(diào)高07-09年盈利預(yù)測,預(yù)計07-09年EPS分別為0.65元、0.90元、1.12元(增發(fā)攤薄前)。公司計劃融資額10億元,以目前20日均價16.89元,發(fā)行股本約5900萬股,攤薄約10%,攤薄后ESP為0.59元、0.82元、1.06元。行業(yè)屬性周期性弱,公司成長性好,我們認(rèn)為可給予08PE30倍以上,對應(yīng)目標(biāo)價25元,維持買入評級。
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