三一重工：行業(yè)面臨非常好的發(fā)展機(jī)遇
投資要點(diǎn)
我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)面臨非常好的發(fā)展機(jī)遇。我國(guó)正處于重化工業(yè)階段，城鎮(zhèn)化建設(shè)、高速鐵路建設(shè)、世博會(huì)等一系列重大項(xiàng)目的實(shí)施，構(gòu)成了工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展的巨大推力。雖然目前固定資產(chǎn)投資有過熱的趨勢(shì)，但考慮到目前國(guó)家開工的基建項(xiàng)目基本屬于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸領(lǐng)域，因而受國(guó)家調(diào)控的可能性不大，因而即使國(guó)家出臺(tái)相關(guān)的調(diào)控證詞，固定資產(chǎn)投資也不會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng)。我們預(yù)計(jì)，工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好的主旋律不會(huì)改變。
公司是混凝土機(jī)械行業(yè)的龍頭企業(yè)。上半年公司混凝土機(jī)械實(shí)現(xiàn)收入29.4億元，同比增長(zhǎng)92.41％，毛利率41.90％，混凝土機(jī)械收入約占公司收入的72％。目前，國(guó)內(nèi)混凝土機(jī)械領(lǐng)域行業(yè)集中度非常高，前兩家企業(yè)基本壟斷了整個(gè)市場(chǎng)，公司的占有率在40％－50％，排名第一。隨著國(guó)家禁止城鎮(zhèn)現(xiàn)場(chǎng)攪拌混凝土政策的推廣，混凝土行業(yè)保持了較快的增長(zhǎng)速度，考慮到目前國(guó)內(nèi)平均商品混凝土使用率約20％，與國(guó)際60％的水平還有相當(dāng)?shù)牟罹?，因此未來幾年混凝土行業(yè)仍會(huì)保持快速的發(fā)展勢(shì)頭。
公司定向增發(fā)已經(jīng)完成，7月底完成了對(duì)北京三一重工旋挖鉆機(jī)業(yè)務(wù)資產(chǎn)的收購(gòu)，公司擁有北京三一重工100％的股權(quán)，旋挖鉆機(jī)業(yè)務(wù)將并入下期公司報(bào)表。旋挖鉆機(jī)業(yè)務(wù)將提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，增厚公司的業(yè)績(jī)，是公司未來可以期待的利潤(rùn)來源。
除了混凝土機(jī)械和旋挖鉆機(jī)業(yè)務(wù)之外，公司的路面機(jī)械、履帶式起重機(jī)以及配件業(yè)務(wù)均保持了非常好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。另外，我們認(rèn)為三一集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（挖掘機(jī)和汽車起重機(jī)）未來都有可能注入到上市公司。這樣，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一（過分倚重混凝土機(jī)械）的局面將得到改善，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加合理，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更高。
海外業(yè)務(wù)未來大有可為。9月12日公司與美國(guó)喬治亞洲政府簽署投資6000萬美元建設(shè)工程機(jī)械研發(fā)基地的協(xié)議，這是公司繼印度投資項(xiàng)目之后，在國(guó)外投資建設(shè)的第二個(gè)海外制造基地，實(shí)現(xiàn)本地化生產(chǎn)更加貼近客戶。上半年，公司出口收入5.1億元，同比大增124.6％，憑借著公司產(chǎn)品極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，我們預(yù)計(jì)公司出口業(yè)務(wù)仍然會(huì)保持高增長(zhǎng)。
我們預(yù)測(cè)07－09年公司EPS分別為1.40元、1.88元和2.87元，目前動(dòng)態(tài)PE分別為35倍、27倍和18倍。此外，考慮到未來公司仍可獲得集團(tuán)公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，給予"推薦"。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)家宏觀調(diào)控、人民幣的持續(xù)升值以及股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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