中聯(lián)重科 有效抵御調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)

      2005年業(yè)績(jī)小幅下降。公司共實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入32.79億元，比去年同期下降3.00%；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)8.48億元，比去年同期下降4.29%；凈利潤(rùn)3.10億元，比去年同期下降18.90%，公司業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　多產(chǎn)品結(jié)構(gòu)抵御風(fēng)險(xiǎn)。公司是全國(guó)最大的基礎(chǔ)設(shè)施重大裝備的研究、制造基地之一，主營(yíng)混凝土機(jī)械、起重機(jī)械、路面機(jī)械、環(huán)衛(wèi)機(jī)械、鋸床鋸帶等眾多工程產(chǎn)品及配套件。相對(duì)于那些生產(chǎn)單一工程機(jī)械的上市公司而言，公司抵御宏觀調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)。

　　2005年在整個(gè)行業(yè)遭遇宏觀調(diào)控的大背景下，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入僅微降3%。以前年度公司利潤(rùn)的主要來(lái)源混凝土機(jī)械2005年實(shí)現(xiàn)收入9.53億元，同比大幅下降26.19%；汽車起重機(jī)械實(shí)現(xiàn)收入17.09億元，同比增長(zhǎng)16.32%，毛利率24.6%，與去年基本持平，起重機(jī)械成為公司2005年度最主要的利潤(rùn)來(lái)源；環(huán)衛(wèi)機(jī)械實(shí)現(xiàn)收入3.09億元，同比增長(zhǎng)9.8%。由于公司不同,主導(dǎo)產(chǎn)品受宏觀調(diào)控的影響不同，多產(chǎn)品的主營(yíng)結(jié)構(gòu)使公司業(yè)績(jī)有效抵御了調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

　　利潤(rùn)下降快于收入下降源于營(yíng)銷費(fèi)用上升。和2004年相比，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入僅下降3%，而且由于混凝土機(jī)械產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，毛利率上升5.69個(gè)百分點(diǎn)。在此拉動(dòng)下，全年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到26.6%，與2004年基本持平。但全年凈利潤(rùn)下降幅度達(dá)到18.9%，主要原因是期間費(fèi)用沒(méi)有下降反而增長(zhǎng)，期間費(fèi)率從2004年的15.04%提高到2005年的16.09%。

　　從期間費(fèi)用的構(gòu)成來(lái)看，公司期間費(fèi)用上漲1907萬(wàn)元，主要是由于營(yíng)業(yè)費(fèi)用同比增加3800.53萬(wàn)元，而管理能力和財(cái)務(wù)費(fèi)用都出現(xiàn)了不同程度的下降。2005年受宏觀調(diào)控的影響，固定資產(chǎn)投資增速下降，工程機(jī)械市場(chǎng)需求減少，公司致力于生產(chǎn)布局的調(diào)整及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的整合，加大市場(chǎng)營(yíng)銷的力度，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)費(fèi)用上升。

　　工程機(jī)械行業(yè)開始復(fù)蘇。一季度，從各主要工程機(jī)械上市公司的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來(lái)看，工程機(jī)械需求開始大幅回升。從行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，2006年前兩個(gè)月，叉車產(chǎn)量12187臺(tái)，同比增長(zhǎng)44.22%；鏟運(yùn)機(jī)械產(chǎn)量26561臺(tái)，同比增長(zhǎng)37.27%；壓實(shí)機(jī)械產(chǎn)量2596臺(tái)，同比增長(zhǎng)63.48%；混凝土機(jī)械產(chǎn)量14702臺(tái)，同比增長(zhǎng)32.73%?？梢钥闯?，工程機(jī)械的主要品種產(chǎn)銷量增速開始大幅回升。

　　幾乎所有的工程機(jī)械產(chǎn)品需求開始反彈，工程機(jī)械行業(yè)開始復(fù)蘇，主要源于以下因素：首先，固定資產(chǎn)投資增速保持高位。前兩個(gè)月，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資完成額5294.1億元，同比增長(zhǎng)26.6%，增速與去年基本持平。其次，去年基數(shù)較低，長(zhǎng)期壓抑的需求得到逐漸釋放。自2004年4月份開始的宏觀調(diào)控，導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資增速下降，工程機(jī)械產(chǎn)品需求銳減，廠家推遲采購(gòu)，去年同期基數(shù)較低。最后，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械產(chǎn)品比較優(yōu)勢(shì)明顯，出口快速增長(zhǎng)。在國(guó)內(nèi)遭遇調(diào)控之際，廠家把目光投向國(guó)際。相對(duì)國(guó)外產(chǎn)品，我們工程機(jī)械產(chǎn)品性價(jià)比有較大的優(yōu)勢(shì)。

　　展望2006年，隨著新農(nóng)村建設(shè)的實(shí)施、京滬高速鐵路等一批國(guó)家重點(diǎn)基礎(chǔ)實(shí)施工程的陸續(xù)開工，工程機(jī)械產(chǎn)品需求會(huì)逐漸增加。2006年工程機(jī)械行業(yè)有望走出宏觀調(diào)控的陰影，逐漸復(fù)蘇。

　　06年公司前景看好。我們預(yù)計(jì)2005年是公司業(yè)績(jī)的谷底，2006年實(shí)現(xiàn)每股收益0.72元，同比增長(zhǎng)18%左右。