[一季報(bào)綜評(píng)]水泥行業(yè)上市公司2021一季報(bào)綜合點(diǎn)評(píng)

2021年一季度，隨著疫情防控的基本勝利和提倡就地過(guò)年復(fù)工復(fù)產(chǎn)的順利推進(jìn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇。一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值24.9萬(wàn)億元，同比增速18.3%，環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，比2019年同期增長(zhǎng)10.3%，兩年年均復(fù)合增長(zhǎng)率5.0%，經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭持續(xù)向好。其中一季度水泥產(chǎn)量4.39萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)46.8%，比2019年同期增長(zhǎng)12.1%，兩年年均復(fù)合增長(zhǎng)率5.9%。水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1904億元，同比增長(zhǎng)38.98%，比2019年同期增長(zhǎng)5.9%，年均增長(zhǎng)率2.9%，利潤(rùn)總額201億元，同比增速19.7%，比2019年一季度下滑18.5%，行業(yè)利潤(rùn)率10.56%，較2020年水泥行業(yè)利潤(rùn)率下滑8.24個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)率的下滑有兩個(gè)主要原因，一方面水泥銷售價(jià)格出現(xiàn)下滑，另一方面原料端煤炭?jī)r(jià)格大幅抬升，水泥企業(yè)利潤(rùn)承壓下降。

基建工程方面，2021年一季度完成基礎(chǔ)設(shè)施投資額2.33萬(wàn)億，同比增速29.7%，比2019年一季度增長(zhǎng)4.15%，年均復(fù)合增長(zhǎng)率2.05%；房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額2.76萬(wàn)億元，同比增速25.6%，兩年平均增長(zhǎng)7.63%，終端市場(chǎng)的需求保持旺盛，行業(yè)保持較高景氣度。

目前香港和滬深共有24家水泥上市公司，金隅集團(tuán)將水泥資產(chǎn)注入冀東水泥而主營(yíng)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和同方康泰主營(yíng)醫(yī)藥業(yè)務(wù)，東吳水泥、天瑞水泥、山水水泥尚未公布一季度財(cái)報(bào)故均未統(tǒng)計(jì)，共有21家公司納入統(tǒng)計(jì)范疇。

上市公司業(yè)績(jī)：多數(shù)盈利，強(qiáng)者恒強(qiáng)

2021年一季度21家上市公司業(yè)績(jī)整體喜人，2021年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1188.2億元，同比增長(zhǎng)46.25%，歸母凈利潤(rùn)114.69億元，同比增長(zhǎng)47.84%，16家盈利，5家虧損。21家上市公司中，營(yíng)收規(guī)模在百億億以上的有中國(guó)建材和海螺水泥，強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局在延續(xù)，多數(shù)公司營(yíng)收恢復(fù)較好，增速高企，僅有四川雙馬、博聞科技營(yíng)收出現(xiàn)同比下滑。其中青松建化營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)高達(dá)118.99%，亞洲水泥營(yíng)業(yè)收入較2019年同期下滑8.53%。四川雙馬、博聞科技營(yíng)業(yè)收入同比分別下滑25.09%、22.28%，四川雙馬主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域在川黔一帶，市場(chǎng)空間狹小，水泥需求不佳，博聞科技食用菌業(yè)務(wù)占比較大，整體規(guī)模較小，這對(duì)營(yíng)業(yè)收入有一定影響。

從歸母凈利潤(rùn)上看，16家盈利，5家虧損。具體來(lái)看，16家盈利公司中14家連續(xù)盈利，寧夏建材、天山股份扭虧為盈，海螺水泥盈利能力強(qiáng)勁，歸母凈利潤(rùn)達(dá)58.09億元，同比增速18.22%，利潤(rùn)額占比21家公司總利潤(rùn)的一半以上，但較2019年一季度出現(xiàn)一定下滑。中國(guó)建材、華新水泥、亞洲水泥、西部水泥、祁連山、博聞科技等6家公司歸母凈億潤(rùn)較2020年一季度實(shí)現(xiàn)翻倍，福建水泥由于水泥銷售價(jià)格的下滑和原燃料價(jià)格上漲營(yíng)業(yè)成本增加導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)大幅減少，同比下滑45.72%。5家虧損公司中，盡管連續(xù)兩年虧損，但幅度在縮小，冀東水泥2021一季度虧損額由2020年一季度2.8億縮減為0.5億。

表1：2021年一季度主要水泥上市公司盈利情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

行業(yè)效益：

2021年一季度全國(guó)水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1904億元，同比增長(zhǎng)38.98%，水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1904億元，同比增長(zhǎng)38.98%，比2019年同期增長(zhǎng)5.9%，年均增長(zhǎng)率2.9%，利潤(rùn)總額201億元，同比增速19.7%，比2019年一季度下滑18.5%，行業(yè)利潤(rùn)率10.56%，較2020年一季度水泥行業(yè)利潤(rùn)率下滑1.7個(gè)百分點(diǎn)。

圖1：2017-2021年一季度水泥行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益

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2021年一季度水泥行業(yè)銷售利潤(rùn)率為10.56%，排除利潤(rùn)來(lái)源并非水泥業(yè)務(wù)的博聞科技（主要利潤(rùn)來(lái)源于食用菌業(yè)務(wù)），19家水泥上市公司中有10家利潤(rùn)率超過(guò)行業(yè)平均水平，9家低于行業(yè)平均水平。其中利潤(rùn)率較高的前三家分別為四川雙馬、上峰水泥和塔牌集團(tuán)，特別是四川雙馬，2021年一季度年利潤(rùn)率達(dá)95.0%，較同期增長(zhǎng)50個(gè)百分點(diǎn)；金圓股份、西藏天路、亞泰集團(tuán)、青松建化續(xù)虧，低于行業(yè)平均利潤(rùn)率。

圖2：2021年一季度水泥上市公司利潤(rùn)率排行榜

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盈利能力：整體有所提高，少數(shù)出現(xiàn)下降

2021年一季度，20家上市公司15家凈資產(chǎn)收益率都保持正值，5家為負(fù)，其中萬(wàn)年青、上峰水泥凈資產(chǎn)收益率較高，接近5%，盡管上峰水泥較2020年一季度盈利能力出現(xiàn)下降，但依然處于高位。福建水泥、尖峰集團(tuán)盈利能力下降較大，凈資產(chǎn)收益率分別下降3.2、1.2個(gè)百分點(diǎn)。華新水泥表現(xiàn)亮眼，2021一季度凈資產(chǎn)收益率3.02%，同比提升1.4個(gè)百分點(diǎn)，冀東水泥盡管仍在虧損，但虧損幅度在減少。

凈利率方面，有5家企業(yè)凈利率水平超過(guò)20%。博聞科技高居榜首（390.3%），青松建化（-17.3%）墊底；凈利率提升幅度最多的是博聞科技，下滑最多的是福建水泥。

毛利率來(lái)看，多數(shù)水泥上市企業(yè)出現(xiàn)下滑，僅有青松建化、博聞科技、四川雙馬、上峰水泥同比增長(zhǎng)，這與一季度全行業(yè)面臨煤炭?jī)r(jià)格上漲營(yíng)業(yè)成本增加和水泥銷售價(jià)格下降有關(guān)。上峰水泥成本管控卓有成效，毛利率50.2%，逆勢(shì)提升3.3個(gè)百分點(diǎn)，青松建化實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，提升較高，福建水泥成本塌陷，毛利率16.1%，較同期大幅下滑24.0%。

表2：2021年一季度水泥上市公司主要盈利指標(biāo)

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2021年2季度展望：旺季支撐，未來(lái)可期 

2021年一季度，水泥行業(yè)保持較高景氣度，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，二季度是水泥行業(yè)傳統(tǒng)旺季，水泥廠家加快新增水泥、熟料產(chǎn)能投放落地進(jìn)度，房地產(chǎn)和基建工程為水泥需求提供強(qiáng)力支撐，供需兩旺，預(yù)計(jì)2季度水泥行業(yè)呈現(xiàn)較快發(fā)展勢(shì)頭，水泥上市公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)修復(fù)和提升。

圖3：2014-2021一季度水泥產(chǎn)量

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