[中報點評]海螺水泥：煤價成本攀升，利潤出現下滑

綜評：2021年上半年，海螺水泥實現營業(yè)收入804.33億元，同比增長8.68%，歸屬于母公司凈利潤149.51億元，同比下降6.96%。上半年，公司水泥熟料等主營業(yè)務產品銷量增加，營業(yè)收入同比提升，但受原煤價格大幅上漲以及期間相關費用增加拖累，公司凈利潤出現一定幅度下滑。

圖1、2：2021年上半年營業(yè)收入與凈利潤

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

Q2營收下滑，H1利潤走低

2021年一季度，得益于疫情防控的基本勝利和經濟社會的穩(wěn)定復蘇，疊加同期低基數效應，公司營業(yè)收入出現大幅增長，實現營業(yè)收入344.41億元，二季度后，水泥行業(yè)在4-5月份進入旺季行情，供需火爆，水泥價格同步上漲，公司營收繼續(xù)增加，但和2020年第二季度相比，2021年Q2在水泥價格存在優(yōu)勢的情況下，營業(yè)收入卻在下降，Q2營業(yè)收入459.92億元，較同期下滑9.46%，與此同時，煤炭價格持續(xù)呈現攀升走勢，公司營業(yè)成本壓力逐步增大。2021年上半年年，公司營業(yè)收入804.33億元，同比增長8.68%，歸屬于母公司凈利潤149.51億元，同比下降6.96%。

表1：2021年上半年海螺水泥主要經營數據

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

原煤成本的上升使營業(yè)成本增加幅度大于營業(yè)收入增加幅度，2021年上半年，公司營業(yè)成本580.75億元，同比增加14.4%，毛利率、凈資產收益率等盈利指標同時走低，2021年上半年毛利率和凈資產收益率分別為27.8%、8.93%，較同期分別下降3.61、2.25個百分點。另外管理費用、銷售費用增加、匯兌損失增加致使財務收益減少使得三費費率占比增加，上半年三費費率4.62%，比2020年同期增加0.97個百分點。

另外，從公司經營區(qū)域來看，西部區(qū)域表現不佳成為公司業(yè)績拖累項。由于需求下滑，西部地區(qū)水泥量價齊降，營業(yè)收入較同期下滑13.94%，疊加煤價上漲，營業(yè)成本比2020年上半年增加7.12%。

圖3、4：2021年上半年海螺水泥熟料自產品銷量和貿易量

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

從產品銷量來看，2021年上半年，公司自產水泥熟料銷售15400萬噸，同比增加9.4%。公司在經營自產產品的同時積極開展貿易業(yè)務，以增強對市場的占有率和影響力，2021年上半年，公司水泥熟料貿易量5400萬噸，同比增加17.8%。 

表2：2019-2021年上半年海螺水泥熟料主要噸數據

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數據來源：水泥大數據（<https://data.ccement.com/>）

上半年，公司自產品水泥熟料噸售價333.46元，較同期微漲0.97%，由于煤炭成本增加，水泥熟料噸毛利出現較大下降，2021年上半年公司水泥熟料噸毛利為142.32元，同比下降8.06%。

貿易方面，水泥熟料噸售價基本持平自產品售價，較同期小幅提漲0.28%，噸成本的增加導致水泥熟料噸毛利出現7.07%的下滑。

下半年盈利展望

2021年上半年，公司新增熟料產能180萬噸，水泥產能270萬噸，截至年中，公司熟料產能2.64億噸，水泥產能3.72億噸，骨料產能5830萬噸，商品混凝土420萬噸，目前公司新建的云峰水泥一條熟料生產線和兩臺水泥磨已建成投產，海門、贛州等粉磨站項目正在開工建設，銅陵、池州等骨料項目已成功簽約，預計下半年公司水泥、骨料產能將進一步擴大，公司營業(yè)收入仍將繼續(xù)增加，但與此同時煤價居高不下，下半年可能保持高位震蕩態(tài)勢，公司經營成本壓力增大，預計利潤仍將承壓。（本文不構成投資建議）