海螺水泥：周期性底部有望結(jié)束

　　2005年10月18日，國際金融公司（IFC）11.3億元熊貓債券收益的轉(zhuǎn)貸結(jié)果水落石出。海螺水泥（600585）成為最大的贏家，共獲得總額6.5億元人民幣的撥付，占熊貓債券總籌資額的約50%。

　　如此順利地完成轉(zhuǎn)貸，IFC方面自然感到高興。負(fù)責(zé)中國事務(wù)的IFC東亞太平洋局副局長Karin Finkelson（馮桂婷）顯得格外興奮，“IFC得到了一個(gè)重要的借款人，保障熊貓債券的成功”。但更興奮的顯然是海螺水泥的董事長郭文叁。是日，郭攜總會計(jì)師和主要董事會人員春風(fēng)滿面地出現(xiàn)在發(fā)布會上。

　　在這個(gè)時(shí)候獲得這筆貸款，對從去年第四季度開始就業(yè)績不佳的海螺水泥來說，雖稱不上是一劑強(qiáng)心劑，但說是一帖“補(bǔ)藥”卻絕不為過。眾所周知，自宏觀調(diào)控啟動(dòng)以來，國內(nèi)水泥廠商很難得到國有商業(yè)銀行貸款。即使得到，審批程序也比較冗長，條件相對苛刻。而且，還很難得到長期貸款。而此次獲得IFC的10年期貸款，海螺水泥的資金難題有望獲得新的解決途徑。眾所周知，IFC在貸款前調(diào)查的廣度和深度都很為業(yè)界認(rèn)可，因此，每1美元IFC的貸款往往可以帶來5美元的銀團(tuán)貸款。顯然，獲得IFC的貸款可以給海螺水泥帶來新的融資通道。

　　對于如何服用這帖“補(bǔ)藥”，海螺水泥方面有自己的打算。郭文叁表示，這筆貸款將用于改善公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、發(fā)展余熱發(fā)電項(xiàng)目及更新?lián)Q代部分能耗較高的設(shè)備?！皬拈L期來看，這必然會改善我們的盈利狀況和質(zhì)量?！惫娜吲d地說。海螺水泥的總會計(jì)師朱忠平給記者算了一筆賬：“如果考慮到國內(nèi)商業(yè)銀行貸款的費(fèi)用和還款方式等方面的因素，這筆長期貸款的利率甚至比國內(nèi)短期貸款的利率還要優(yōu)惠。”因此，海螺水泥計(jì)劃將貸款用于償還部分銀行貸款。并且由于此次貸款的期限長達(dá)10年，海螺方面在安排流動(dòng)基金方面將會更加游刃有余，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用可以得到有效降低。

　　然而最影響海螺水泥業(yè)績的，從短期來看，還是宏觀調(diào)控。從去年下半年開始，宏觀調(diào)控和高能源電力價(jià)格對水泥行業(yè)的影響開始凸現(xiàn)。反映到財(cái)務(wù)上面，海螺水泥的毛利率一落千丈。2005年中期，海螺水泥的毛利率只有19.4%，遠(yuǎn)低于2004年中期的47.9%和2003年中期的37.0%。在業(yè)績上面，今年上半年的每股收益只有8.6分，股價(jià)也從去年的高位開始幾乎一路單邊下跌。對此，郭文叁坦言水泥行業(yè)正處于最困難的時(shí)期。不過，他進(jìn)一步告訴《新財(cái)經(jīng)》：“國務(wù)院103號文件明確表明了支持干法水泥生產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展。經(jīng)過此次調(diào)控，整頓了行業(yè)秩序，大型技術(shù)先進(jìn)的企業(yè)必將迎來一個(gè)新的發(fā)展契機(jī)?！薄Ｂ菟嗄壳笆菄鴥?nèi)最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)。

　　根據(jù)國際慣例，作為基礎(chǔ)建材，水泥的產(chǎn)量跟GDP增長有一定的相關(guān)性，過去幾年我國的水泥產(chǎn)量增速一直是GDP增速的1.5倍左右。受宏觀調(diào)控影響，近兩年水泥產(chǎn)量增速有所下降，但也一直也維持在GDP增速的1倍以上。可以預(yù)期，我國經(jīng)濟(jì)的高速增長仍將持續(xù)一段時(shí)間，中國水泥企業(yè)的行業(yè)前景仍然比較樂觀。

　　當(dāng)然，在海螺收益下降的同時(shí)，銷售方面的情況卻展示了積極的一面。2005年，海螺銷售了2400萬噸水泥，比去年同期增長2/3，預(yù)計(jì)全年銷量有望達(dá)到5000萬噸。雖然水泥價(jià)格疲軟，同期銷售額增長的比例并非如此明顯。但可以預(yù)見的是，隨著水泥價(jià)格的回暖和煤炭價(jià)格的開始下跌，水泥行業(yè)的毛利率有望得到有效提升。在這種情況下，海螺強(qiáng)有力的銷量將對業(yè)績產(chǎn)生很好的提振。水泥價(jià)格每上漲1元，海螺的每股收益便可以增加4分錢左右。

　　因此，朱文叁信心十足地告訴《新財(cái)經(jīng)》：“我相信最苦的日子即將過去，最多到明年一季度后，我們便可以開始良性循環(huán)。”但事情究竟能否如朱所愿，我們還要拭目以待。